Новости › Экономика › Buyback "Норникеля" - братская помощь "Интерроса"

11 августа 2011 г. (10:25)

«Интеррос», крупнейший акционер ГМК «Норильский никель», инициировал рассмотрение возможности обратного выкупа акций «Норникеля» с огромной премией к рынку. Аналитики склонны квалифицировать это как очередной этап в корпоративном конфликте и тактический ход со стороны «Интерроса».

Москва. 11 августа. FINMARKET.RU - Крупнейший акционер ОАО «ГМК "Норильский никель"», холдинг «Интеррос», похоже, нашел радикальный способ поддержать котировки «Норникеля», ослабленные общим падением фондового рынка и возможностью пересмотра прогнозов рейтинговых агентств. Премиальный buyback акций «Норникеля» - что же может быть лучше для сглаживания негативного эффекта от продолжительной задержки публикации МСФО «Норникеля» за 2010 год и таинственной сделки с 8% акций компании, бенефициаром по которым не признал себя трейдер Trafigura.

Неожиданная щедрость

В среду стало известно, что «Интеррос» инициировал рассмотрение советом директоров «Норникеля» возможности обратного выкупа акций и ADR «Норникеля». Выкуп будет произведен по цене, определенной с учетом предложения в адрес ОК «РусАл» и в соответствии с рекомендациями банков-консультантов.

Цена оферты «РусАлу» в момент ее объявления 11 февраля предполагала более чем 30%-ную премию к актуальным на тот момент котировкам акций «Норникеля» - «Норникель» предлагал выкупить 20% акций компании у «РусАла» за $12,8 млрд, оферта была рассчитана исходя из цены за акцию на уровне $335,7 ($33,6 за ADR). Сейчас же цена оферта «РусАлу» выглядит откровенным анахронизмом - она превышает рыночную стоимость акций «Норникеля» на 60%. 10 августа, до появления информации о цене нового buyback, акции «Норникеля» торговались на РТС по цене $208,1.

После того как «РусАл» в начале марта отверг оферту «Норникеля» (несмотря на позицию своих крупных акционеров - группы «Онэксим» Михаила Прохорова и Sual Partners Виктора Вексельберга и Леонарда Блаватника) «Норникель» заявил, что больше оферт «РусАлу» не будет. Но уже в июне гендиректор «Норникеля» Владимир Стржалковский не исключал ни новой оферты о выкупе доли «РусАла» в ГМК, ни очередного buyback акций компании, и ожидания оказались оправданными.

«РусАл» категоричен в оценке происходящего - по мнению алюминиевой компании, buyback акций «Норникеля» объясняется желанием «Интерроса» продать «Норникелю» часть своего пакета по цене, радикально отличающейся от текущей рыночной. «Совершенно очевидно, что предлагаемый "Интерросом" обратный выкуп акций направлен исключительно на удовлетворение интересов одного конкретного акционера - "Интерроса", который в ситуации падения фондовых рынков пытается закрыть свои margin calls через продажу акций на баланс "Норильского никеля" по цене, значительно превышающей стоимость, по которой компании, аффилированные с "Интерросом", приобрели эти акции у ГМК в начале этого года», - заявил директор по стратегии и корпоративному развитию ОК «РусАл», член совета директоров «Норникеля» Максим Соков.

По оценке «РусАла», «Норникель» в случае осуществления buyback потерпит убыток от разницы в цене покупки и продажи «Интерросом» акций в размере $1 млрд.

Противоположная сторона в корпоративном конфликте позиционирует buyback как форму «очередного возврата средств акционерам». Как заявил «Интерфаксу» источник, близкий к совету директоров «Норникеля», «выкуп производится в соответствии с программой повышения капитализации "Норникеля", разработанной менеджментом и утвержденной советом директоров. Это - стандартная общепринятая процедура поддержания стоимости среди компаний горно-металлургического сектора, таких, как, например, BHP Billiton». Параметры обратного выкупа определяются дополнительно одним из крупнейших мировых финансовых консультантов, уточнил источник.

По мнению этого источника, «в настоящее время, в условиях повышенной волатильности и глобального падения рынка, проведение обратного выкупа акций также является лучшей инвестицией для самой ГМК».

В день объявления о грядущем buyback «Норникель» подвел итоги buyback действующего - на $1,2 млрд. «Дочка» ГМК, Corbiere Holdings Limited, сообщила, что выкупила 2,38% уставного капитала ГМК в акциях и ADR. Доля Corbiere по итогам двух этапов buyback составила 9,23% (на первом этапе компания скупила 6,85%). На этом Corbiere завершила программу buyback, одобренную советом директоров «Норникеля» в конце декабря 2010 года на общую сумму $4,5 млрд.

Таким образом, доля альянса «Интеррос» (30%) - менеджмент «Норникеля» (9,23% Corbiere + 0,21% НПФ «Норникеля») - Trafigura (по официальной информации, контролирует 8%) в «Норникеле» близка к 47,5% уставного капитала.

Мнение аналитиков

Аналитики, опрошенные «Интерфаксом», склонны квалифицировать возможную щедрость «Норникеля» при buyback как очередной этап в корпоративном конфликте и тактический ход со стороны «Интерроса».

«Интеррос», инициировав такой buyback, может сам продать часть своего пакета по весьма выгодной цене, а впоследствии, если акции «Норникеля» будут падать, выкупить акции обратно, считает аналитик «Уралсиб Кэпитал» Дмитрий Смолин.

«Объявление цены на уровне, на 45% превышающем текущие котировки, выглядит абсолютно неразумным, и доказывает, что компания действует в интересах одного акционера. Сам "Норникель" мог бы скупить акции на рынке намного дешевле. Не понимаю, зачем появилась такая цена, возможно, "Интеррос" сам заинтересован в ней», - считает Д.Смолин.

По его мнению, объем buyback будет относительно небольшим, не более $1 млрд, так как возможности «Норникеля» по стимулированию акционеров не безграничны, отметил он. Д.Смолин напомнил, что «Норникель» с начала года уже потратил на 2 этапа обратного выкупа акций и дивиденды более $5,7 млрд ($4,5 млрд - buyback и $1,25 млрд - дивиденды). Поэтому в ходе buyback из капитала «Норникеля» вряд ли выйдут крупные акционеры, например, Алишер Усманов, считает Д.Смолин.

«Выкуп стоит рассматривать в рамках противостояния "Норникеля" и "РусАла". Возможно, основные акционеры решили поставить точку в нем, чтобы у "Интерроса", "Норникеля" и Trafigura был пакет, превышающий контрольный», - считает аналитик UBS Кирилл Чуйко.

По его мнению, «Интеррос» может принять участие в buyback: «Премию к рынку заплатят те акционеры, которые в этом buyback не будут участвовать, а это "РусАл" (пакет "РусАла" в залоге у банков-кредиторов). Исходя из этого, не вижу причин, почему "Интеррос" сам не будет участвовать в этом buyback».

По мнению К.Чуйко, «buyback "Норникеля" будет отличаться от классического, который характеризуется небольшой премией к рынку (10-15%) и последующим погашением акций».

Постоянные buyback закончатся для «Норникеля» потерей статуса «голубой фишки», считает К.Чуйко: «После еще одного гипотетического buyback доля акций в свободном обращении "Норникеля" сократится еще больше, за чем последует уменьшение доли в индексе MSCI, и ГМК будет терять статус "голубой фишки", против чего основные акционеры компании, видимо, не возражают».