Новости › Экономика › Сбербанк начал диалог с "Тройкой"

14 марта 2011 г. (10:54)

Участники рынка инвестбанковских услуг считают покупку Сбербанком «Тройки Диалог» логичным шагом, но предупреждают об опасностях интеграции и взаимодействия разных моделей банковского бизнеса

Москва. 14 марта. FINMARKET.RU - Поход Сбербанка в инвестбизнес уже давно стал притчей во языцех - пожалуй, ни одна другая тема на финансовом рынке в последнее время не обсуждалась с таким азартом и периодичностью.

Как бы ни маскировал Сбербанк свои намерения, с самого начала было понятно, что от камня с надписью «инвестбизнес» есть всего три пути. Пойдешь в одну сторону - купишь «Тройку Диалог», в другую - «Ренессанс Капитал», в третью, кем-то уже проторенную, - переманишь готовую команду банкиров.

Минувшей осенью и «Тройку», и «Ренессанс» Сбербанку «продали» по нескольку раз - в итоге любая новая информация о возможной сделке стала казаться выдумкой или чьей-то провокацией. Между тем, к концу года стало понятно, что Сбербанк не последует примеру ВТБ и купит не команду, а инвестбанк, а выбор практически наверняка падет на «Тройку».

Объявления о сделке ждали в ходе форума в Давосе, куда Сбербанк и «Тройка» делегировали представительные команды во главе с Германом Грефом и Рубеном Варданяном, сразу после Давоса - на форуме «Тройки» в Москве, сразу после форума «Тройки»... Но никаких официальных новостей не появлялось, что породило новую разновидность слухов - о том, что сделки не будет. И вот наконец - свершилось.

В пятницу Сбербанк и «Тройка Диалог» официально подтвердили свои договоренности (впрочем, в скорости раскрытия информации их опередил иностранный акционер «Тройки» - Standard Bank, оповестивший о сделке южноафриканскую биржу). Сбербанк покупает 100% «Тройки» - пока, по сути, по номиналу, за $1 млрд. У нынешних акционеров «Тройки», впрочем, есть возможность заработать еще до $700 млн, но лишь при условии резкого - почти в пять раз - увеличения прибыли в ближайшие три года. Для этого и покупателю, и продавцу придется за короткий срок наладить успешное партнерство. Так что диалогу Сбербанка с «Тройкой» пока лишь дан старт.

Номинал пишем, бонус в уме

Сбербанк в пятницу подписал соглашение о намерении приобрести 100% акций «Тройки» в 2011 году за $1 млрд. «Сделка проходит в два этапа. Первый - покупка в 2011 году всей доли Standard Bank в "Тройке" (36,4%), а также доли партнеров в инвесткомпании в 63,6%», - сообщил президент - предправления Сбербанка Герман Греф на пресс-конференции в пятницу.

«Это знаковая сделка в целом для российского рынка, она привнесет новое качество для Сбербанка, "Тройки" и в целом для рынка. Для Сбербанка и "Тройки" создаются принципиально новые возможности для развития бизнеса. Это объединение двух лидеров на очень привлекательном и быстрорастущем рынке, который будет оставаться таковым в течение еще ближайших лет», - сказал он.

По оценкам Сбербанка, опережающее развитие инвестбанковского рынка будет длиться еще в течение 7-10 лет. «Объединенный бизнес займет лидирующие позиции в целом ряде направлений, очевидно, что объединенная компания станет лидером на российском рынке инвестиционно-банковских услуг», - не сомневается Греф.

Сделка, по его мнению, создает значительный синергетический эффект в области доходов и поможет Сбербанку резко ускорить рост по целому ряду направлений. В частности, укрепить позиции в работе с крупнейшими клиентами, предложив им полный спектр финансовых услуг, в том числе доступ на международные рынки капитала. «К 2014 году наша задача - построить безоговорочного лидера российского рынка инвестиционно-банковских услуг, лидирующий корпоративный инвестиционный банк в стране на основе стабильных клиентских доходов, получить первое или второе место на основных инвестиционно-банковских рынках», - добавил он. Сбербанк ставит своей целью в 2015 году получить чуть более 15% доли российского рынка по доходам от инвестиционно-банковских услуг.

Фиксированный первоначальный платеж исходит из оценки инвесткомпании в 1,15 собственного капитала. Однако схема сделки предусматривает и второй этап расчетов - дополнительное вознаграждение партнерам «Тройки» и Standard Bank, так называемый earn-out. Получить его они смогут лишь в случае, если инвесткомпания покажет высокий финансовый результат в 2011-2013 годах.

«В основе именно такой конфигурации сделки лежит доверие. Мы предполагаем, что в течение трех лет наши компании сделают очень многое, чтобы успешно завершить интеграцию нашего бизнеса и создать новые возможности для обеих компаний и даже перевыполнить наши планы», - сказал Г.Греф.

Максимальный объем дополнительных выплат Сбербанка составит $700 млн - в случае, если среднегодовая прибыль «Тройки» за 2011-2013 годы будет порядка $200 млн. Такая схема приобретения уникальна для российского рынка, но по сути проста, поскольку укладывается в одну небольшую формулу, говорят в Сбербанке.

«Второй этап выплат базируется не на основании прогноза, бизнес-плана, а по факту заработанной прибыли в 2011-2013 годах. Поэтому расчеты по сделке завершатся лишь в 2013 году», - сказал зампред Сбербанка Андрей Донских.

«Приобретая 100% "Тройки Диалог" за $1 млрд, мы по сути приобретаем компанию по номинальной стоимости (в настоящее время капитал "Тройки Диалог составляет $872 млн - ИФ). Поэтому мы предусмотрели дополнительное вознаграждение Standard Bank и партнерам „Тройки Диалог", - добавил он.

В случае, если среднегодовая чистая прибыль „Тройки Диалог" за три года будет ниже $70 млн, то дополнительного платежа в ходе второго этапа сделки Сбербанк осуществлять не будет. „Если прибыль будет соответствовать бизнес-плану в $173 млн (в 2010 году она составила $42,3 млн, но в докризисные годы было более $200 млн), то с учетом среднерыночного мультипликатора прибыли в 13,5 и произведенного платежа в $1 млрд дополнительный платеж может максимально составить $700 млн", - сообщил банкир.

По его словам, формула расчетов на втором этапе выглядит следующим образом. Сначала мультипликатор 13,5 умножается на среднегодовую прибыль компании за три года. Из полученной таким образом суммы вычитается цена приобретения в $1 млрд. Итоговое значение делится на 2, поскольку вклад обоих сторон в достигнутый результат должен быть равным.

Среднегодовой показатель чистой прибыли за три года используется в расчетах для нивелирования влияния разовых сделок. „Мультипликатор прибыли в 13,5 был определен как среднерыночный для России, стран СНГ и Восточной Европы по совершенным сделкам. Это результат компромиссного решения между нами, продавцами и инвестбанками-консультантами", - сказал А.Донских.

По данным источников „Интерфакса", консультантами в сделке были Credit Suisse, Deutsche Bank и Lazard.

В свою очередь, председатель совета директоров и крупный акционер „Тройки" Рубен Варданян также назвал сделку уникальной - она, по его мнению, „позволяет получить в итоге не один плюс один, и не три, а пять, поскольку Standard Bank, как и акционеры Сбербанка и ‘Тройки’, остаются заинтересованными в развитии бизнеса инвесткомпании". „Акционеры ‘Тройки’ и Сбербанка нашли уникальную формулу. Они теперь понимают, что им надо всем вместе создать большую стоимость компании. При этом акционеры обоих компаний оставили часть выплат на вторую часть, продемонстрировав таким образом, что они могут все вместе заработать очень серьезные деньги", - добавил он.

Для достижения заявленных целей возглавлять „Тройку" в ближайшие три года будет Р.Варданян, а Г.Греф возглавит совет директоров инвесткомпании.

Новая „дочка"