Новости › Экономика › "Газпром" попытался объяснить дисконт на $1 млрд

11 февраля 2011 г. (14:50)

На российских биржах «Новатэк» неликвиден, переговоры с Газпромбанком начались еще в начале 2010 г., а деньги нужны были срочно - так представители «Газпрома» объяснили инвесторам сделку, шокировавшую рынок.

Вчера «Газпром» шокировал рынок, раскрыв сумму недавней сделки с Газпромбанком. 20 декабря «Газпром» продал банку 9,4% акций «Новатэка» за 57,46 млрд руб. ($1,87 млрд по курсу ЦБ в тот день), о чем говорилось в отчете концерна по МСФО. При этом на LSE такой же пакет «Новатэка» стоил $3,21 млрд, на ММВБ - 87,34 млрд руб. Не намного меньше была стоимость и за день до объявления о сделке - $3,17 млрд и 87,23 млрд руб. соответственно.

У представителей «Газпрома» вчера был только один аргумент: «При таких крупных сделках котировки акций на бирже могут быть лишь одним из индикаторов, но не являются абсолютным ориентиром по цене».

Сегодня добавилось еще несколько аргументов: «Газпром» проводил ежегодный день инвестора, и аналитики инвестбанков естественно пытались понять, почему Газпромбанк получил такую скидку. При том, что уже через день после сделки с «Газпромом» - 21 декабря - бан подписал двухлетний опцион на продажу 9,4% «Новатэка» совместной компании Геннадия Тимченко и предправления «Новатэка» Леонида Михельсона (цена опциона не известна).

Переговоры с Газпромбанком начались еще в начале года, объясняли представители «Газпрома» на сегодняшней встрече (о чем рассказывают два ее участника). Поэтому котировки 20 декабря брать некорректно. Сама сделка также была оформлена задолго до этого - в сентябре 2010 г., цитирует «Интерфакс» еще одного участника. Хотя «Новатэк» был уведомлен о сделке только в декабре, почему «Газпром» и Газпромбанк ждали почти три месяца - не ясно. Как и то, почему не «освежили» сумму сделки к моменту закрытия.

Кроме того, считать сумму сделки по котировкам на LSE нельзя - продавались акции, а не расписки, цитируют объяснения «Газпрома» собеседники «Ведомостей». Внутренний рынок акций «Новатэка» неликвиден (в отличие от торгов на Лондонской бирже). Конвертировать акции в расписки уже нельзя - квота по программе выбрана. А ждать «Газпром» со сделкой не мог - нужны были деньги, резюмировали представители концерна. На вопрос, почему «Газпром» не договорился о продаже 9,4% сразу с конечными покупателями - Тимченко и Михельсоном, менеджеры «Газпрома» ответили тем же: деньги нужны были срочно. Плюс как таковых переговоров не было - только «обмен мнениями», цитирует одно из объяснений участник сегодняшней встречи.

Впрочем, в 2010 г. только в российском ТЭКе было два примера удачных сделок с очень крупными пакетами акций, которые были проданы почти по рынку (дисконт был в пределах 11%). И оба продавца также торопились со сделками: деньги нужны были для сокращения долга и поддержания собственных котировок.

Первый пример - американская ConocoPhillips: прошлой весной она объявила, что продает весь 20%-ный пакет «Лукойла». И в итоге продала его, хотя были сомневающиеся. Большая часть пакета досталась самому «Лукойлу» и UniCredit Bank (которому «Лукойл» переуступил свой опцион с Conoco). 28 июля 2010 г. «Лукойл» подписал договор о покупке 7,6% собственных акций за $3,44 млрд (на 11% меньше котировок на ММВБ накануне объявления о сделка и на 8% - в день подписания). Опцион заключался до 26 сентября, он касался уже расписок. И его цена была на 3% ниже котировок на LSE в день объявления и на 4% меньше рынка в день исполнения.

Второй пример - германская E.On, которая 1 декабря объявила о продаже 3,5% акций «Газпрома» за 3,4 млрд евро (0,8% - на рынке, 2,7% - ВЭБу). Сумма сделки была на 8% ниже котировок в Лондоне на дату объявления и на 3% по сравнению с датой накануне.

E.On тоже было сложно найти покупателей на такой крупный пакет «Газпрома» по высокой цене, компания предлагала его всем - и самому «Газпрому», и Газпромбанку и разным инвестфондам с конца 2009 г., рассказывали «Ведомостям» источники, близкие к концерну. Но в итоге российское правительство решило, что нельзя допустить падение котировок «Газпрома» и поручило ВЭБу стать главным покупателем пакета E.On. И переговоры с ВЭБом тоже начались не в декабре - а как раз осенью (когда «Газпром» стоил $120-130 млрд против $140 млрд в декабре).

И даже если брать капитализацию «Новатэка» в сентябре, то тогда 9,4% его акций все равно стоили дороже, чем обошлись Газпромбанку, - в пределах 62-67 млрд руб. на ММВБ. А в Лондоне - $2,1-2,5 млрд.

Объяснение «Газпрома» удовлетворило только отчасти, отмечает аналитик Банка Москвы Денис Борисов. Если сделка действительно готовилась долго, то можно понять такую разницу в цене, поскольку акции «Новатэка» начали стремительно дорожать как раз к концу 2010 г. И бумаги «Новатэка» конечно намного волатильнее, чем у того же «Лукойла», признает эксперт. Но все же полное игнорирование рыночных котировок на момент сделки - особенно в Лондоне, где ликвидность высокая - «очень удивляет», резюмирует Борисов.

А аналитик UBS Максим Мошков более резок: «Аргументы "Газпрома" неубедительны». Если бы концерн нанял профессиональный инвестбанк, тот смог бы продать пакет «Новатэка» максимум с 15%-ным дисконтом к декабрьским, а не сентябрьским или еще каким-то котировкам, уверен Мошков. И тогда «Газпром», получается, мог бы выручить минимум 74 млрд руб. - на 16,5 млрд руб. больше, чем получил.

Есть ли претензии у правительства по поводу суммы сделки, представитель Белого дома не комментирует.